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加入WTO后证券公司面临的挑战及因应对策
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广告招租，e-mail:yesize@hotmail.com [摘要]我国目前入世仅是时间与程序上的问题了，各行各业都将在入世中经历新的洗礼，证券公司也不例外。虽然我国证券市场开放相对于其它行业要慢，所作承诺要少，但随着我国经济体制改革的不断深化和与国际经济体系的日益融合，我国证券市场的开放也只是时间问题。因此，研究入世对我国证券公司发展所带来的机遇与挑战，并在此基础上明确新的发展思路，制定新的应对措施已成为当务之急。 我国证券市场的开放策略 我国证券市场对外开放的过程，采取了分步进行、逐步实施的方针，包括三方面：走出去，利用国际证券市场和鼓励国内金融机构参与国际市场竞争；请进来，吸引外国金融机构和金融资本参与国内市场投资；市场全面开放，允许国外企业来境内发行证券和上市交易。近期开放任务：第一，加入WTO后，将允许外国证券机构通过证券交易所设立特别席位直接交易B股，允许设立中外合资的证券管理公司和基金管理公司；第二，随着各方面条件的成熟，逐步允许符合标准的外资企业来中国发行股票并上市；第三，积极创造条件，允许符合境内和境外两地法定条件的内地证券公司到境外设立分支机构；第四，在适当时机，允许外资有控制、有步骤地进入中国证券市场。 开放市场后为我国证券公司提升竞争力提供了机会。一是开放能够给国内证券公司带来经验、技术和资本；二是能够带来新业务，使国内证券公司逐步走向国际市场；三是能促进国内的竞争。总体而言，在与国外投资银行进行业务合作和竞争过程中，国内券商将吸收国外投资银行的精华，使自己经营水平不断得到提高。 加入WTO后我国证券公司将面临的挑战 目前我国证券市场对外开放中存在一些不利因素：证券市场是在资本项目下不可自由兑换条件下运行的；相关法律、会计准则还没有完全与国际惯例接轨；缺乏能够参与国际竞争的一流投资银行和其他中介机构；监管水平与发达国家存在较大差距。 我国证券公司与国际证券公司存在的差距：资本规模较小，抵御市场风险的能力较弱。我国所有券商的总资产尚不足2000亿元，国内最大券商银河证券的注册资本金也不过45亿元。西方投资银行总资产额都在千亿美元以上。据统计，美林、高盛、摩根斯坦利的市值分别高达400亿美元、400亿美元及780亿美元。 券商业务单一，创新能力不足。西方投资银行所从事的业务范围除传统的证券包销与自营交易，以及经纪业务之外，还在全球范围内积极开展企业兼并收购、资产委托管理、投资咨询、基金管理、以及资金借贷等广义的投资银行业务。在拓展业务范围时，国外投资银行对金融衍生工具的创新和使用日益广泛。而我国绝大多数券商所从事的业务比较单一，仅限于一级市场上的上市推荐与承销、二级市场上的经纪与自营，对于项目融资、企业并购、理财服务、财务顾问等业务的开展却十分有限，对于金融衍生工具的创新和运用还没有深入涉及。 券商间业务雷同，无自己的经营特色。从全球范围内现代投资银行所提供的服务看，既有综合性服务，也有专项服务。各投资银行一方面形成业务多样化的交叉发展的态势，另一方面又根据自身规模及业务特长，各有所长地向专业化方向发展。而我国券商的业务内容大体相同，缺乏特色。 券商内部管理机制不健全，风险管理上存在差距。我国券商缺乏健全的风险防范机制，资产流动性的风险远大于西方投资银行。虽然我国券商的资本充足率比较高，但资产的流动性却远远低于西方投资银行。 市场开放后将面临的竞争领域 业务竞争。主要在优质客户和金融创新领域。国外证券公司进入中国市场后，基金、资产管理、收购与兼并等业务将是竞争焦点。 人才竞争。在吸引人才方面，国外公司大多采用鼓励公司高级管理人员（及员工）持有本公司股票的制度，上市的证券公司大部分采用了期权或持股计划。 制度冲击。对我国证券公司的分业经营模式产生冲击，对我国证券市场的监管也将提出严峻挑战。 允许外商企业投资国内A股市场，基于市场化、国际化、规范化的证券市场的特征以及公平竞争、按照国际惯例办事的证券市场基调，国内证券商依赖政府扶持发展的空间日益缩小，更新管理体制，提高管理和研究水平，以市场需求为业务取向，改进技术手段，创新业务品种和服务方式，将成为国内券商争相追求的目标。 因应对策：提升我国证券公司的竞争力 扩大规模。加入WTO后，资本市场的开放将是必然的，我国证券公司将不可避免地与国外证券公司竞争，如何迅速壮 大自己的证券公司、增强国际竞争力，将是摆在国内证券公司面前的首要任务。我国证券公司无论在规模实力上还是经营水平上远远落后于国际知名的投资银行。我国必须培育自己的航母级证券公司，除了增量资本的注入，存量资本的调整也是至关重要的。但是，我国证券公司重组的障碍很多，如证券公司合并容易碰到产权和体制障碍，地方保护主义和地区利益分割等。通过设立子公司可成为突破上述障碍的方法，证券公司设立或参股子公司，再以子公司形成实现合并。此外，办法还允许证券公司发起设立或通用股其他证券公司，这无疑促进证券公司之间的兼并重组。 健全组织，提高队伍素质，实行独立董事制度。组织结构方面。证券公司应建立健全符合《公司法》要求的股东会、董事会和监事会制度，赋予监察委员会明确的监督检查职能，证券公司及从事资产管理业务的子公司或证券公司子公司、公司开业必须建立独立董事制度。与此同时，要大力加强公司员工素质，积极培育适应竞争需要的专业人才。既要加强领导管理素质，又要提高员工综合素质；既要提升队伍专业素质，又要培育企业文化素质与应用技术手段的素质。 完善证券公司的公司治理结构。证券公司作为证券市场上重要的中介机构，证券公司治理结构的完善对于规范证券公司行为，保护中小股东利益，保护投资者利益具有重要的作用。由于缺乏具体的规范，我国证券公司的治理结构存在较大的缺陷，这主要表现为内部人控制和大股东控制。由于证券公司大多脱胎商业银行和信托投资机构，虽然经过增资扩股，一部分国有股权已被转让，券商的国有成分有所减弱，但国有企业的属性和特征仍然较为明显。例如，许多高级管理人员是由政府部门直接或间接委派，高级管理人员缺乏市场激励和约束，导致证券公司经营效率较低，缺乏创新动力。这样，既损害了中小股东的利益，也使得证券公司很难面临日益激烈的市场挑战。在证券公司增资扩股后，大量的工商企业，尤其是上市公司参股券商，也给证券公司的治理结构带来了新的问题。一方面，上市公司可以利用证券公司股东的地位谋取不当利益，损害投资者利益，如上市公司可以利用券商来炒作自己的股票，可以利用券商来为自己作担保；另一方面，上市公司多为工商企业，缺乏金融企业的经营经验，很容易产生内部人控制问题。 扩大经营业务范围，进行金融产品创新，积极探索在分业原则下证券业和银行、保险业和合作。积极拓展证券公司业务品种和范围，增加收入稳定性。券商应根据自身条件有选择、有目的地参股期货公司、基金管理公司以及风险投资公司，从而极大地扩展期货、资产管理以及风险投资等创新型业务。券商业务品种多元化不仅利于收入的稳定性，更是其业务水平和创新能力的集中体现。如资产管理作为新兴的金融业务已占到国外许多投资银行收入的20％，发展前景很广阔。深化银证合作力度，通过强强联合实现优势互补，为未来的跨业经营做好准备。银行、证券、保险业的跨业经营已是世界性潮流，目前，国内的银证合作已初步展开，今后通过发行金融债券、参与基金管理和风险投资等方式促进多种形式的银证合作，实现券商的多元化经营，从而加快从传统分业经营模式向现代跨业经营模式的转变。 加快证券公司公开上市步伐，提升规范经营水平。相对于增资扩股而言，上市融资不仅可以使券商获取稳定的长期资金来源，而且有助于改善法人治理结构，促进经营的规范化。目前，证券公司通过发行上市进行股权融资已是全球性趋势，如美国排名前十位的投资银行都是上市公司。因此，今后国内券商应加快将现有资产进行优化和重组，剥重不良资产，按照上市公司信息披露规则进行规范运作，争取早日成为上市公司。 加强内控，注重风险防范。一是提高资产重量。证券公司的净资本、流动比净资产等指标直接关系到证券公司的业务资格和自下而上的基础，尤其对那些有历史遗留问题的老券商，自下而上压力更大。因此，证券公司应在完善内部风险控制制度的基础上，采取各种措施进一步提高公司资产质量。二是优化资产负债管理，降低流动性风险。实现资产和负债在期限、数量和结构的全面匹配。券商将根据资产结构优化和流动性原则，合理安排资产各组成部分的规模，并与相应期限的负债在数量上相匹配；通过资产组合管理，降低盈利资产的风险，提高流动性，严格限制股权资产和长期投资的规模，增大流动资产的比例。 在不断扩大我国证券市场对外开放的同时，积极探索我国券商的国际化经营的有效途径。我国证券市场要适应世界证券业发展潮流，推进证券市场开放，要积极开拓海外市场筹资规模，大力发展网上交易。我国证券市场目前交易成本比较高，原因之一在于交易机制问题，发展网上交易将有利于解决市场效率问题。同时，随着入世的日益临近，应将国际化提到议事日程，并要从思想上充分认识到此点。面对国际大型 券商和投资银行的强大竞争，我国券商可选择迂回的国际市场进入策略，积极主动地占领国际证券市场，以自己富有特色的服务，在国际大型券商和投资银行无暇顾及的项目和业务领域立足，并通过这些项目和业务的运作，学习和熟悉外资市场，与国际惯例接轨，使我国证券市场逐步走向国际化。
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